市場の非効率性
日本市場はまだまだ非効率なのか、それともやっぱり国力なのか
アメリカ市場は力強い成長が続いていますね。
住んでいない・英語が母国語ではない・等々、理由を挙げればキリがないですが、やはり米国市場との付き合いはインデックス投資が良いと痛切に思っています。
そう、痛いほどに笑
実感として言えるのは、米国株に個別で入るのはなかなかハードルが高いということ。
たしかにインデックスで上がるので、個別株で成功するのも相当チャンスが大きい気がしてならないのですが、ぼくの経験を照らすとなんと失敗が多いことか笑
もう諦めて、インデックスが一番だと言い聞かせています。
閑話休題。
今日は日本のマーケットのお話です。
本来、個別株銘柄でご紹介しようと思っていたのですが、ちょっと違う趣旨で先に取り上げたくなりました。
ヒノキヤグループ（銘柄コード：1413）です。
四季報のお言葉を借りると
ヒノキヤグループとは、”エコハウス中心に規格型注文住宅の請負・施工。東京周辺で分譲住宅。断熱材施工でも急成長中”の企業グループとのことです。
ぼくとヒノキヤグループとの関係や、ヒノキヤグループの企業紹介はまたの機会にゆずるとして。
今日8月27日のマーケットでヒノキヤグループの株価が5.92%急騰しました。
ちなみに、ヒノキヤグループ株式はぼくの全資産の2割ほどを占める、個別銘柄では最大資産となっています。
なので、ことさら同社の株価には注意を払っているのですが、ではなぜ今日の株価が上がったのか。
ニュースを探してみても、今日は特段新たなニュースが発表されたという事実も見当たりません。
苦労の末にたどり着いた答えが、どうやら今日の午前中10:00~11:00にアナリスト向け説明会を開催しているらしい、という事実。
1日チャートを確認すると、見事なまでにアナリスト説明会の開催中から株価が上昇していることが確認できます。
今日何度か同社HPを閲覧しているのですが、27日23:00時点でも、同社HPには説明会資料がアップデートされていません。
ここから何が言えるのか。
情報が公正に開示されていないのです。
もちろん、株価の上昇がアナリスト説明会ではないという可能性も否定できません。
しかし、恐らく高い確率で、アナリスト説明会が起因になっているのではないかと推測されるのです。
そしてその情報を入手できたのは、アナリスト説明会に参加することが許された一部のヒト・あるいは組織だけなのです。
つまり今時点でも、その情報は市場には完全に織り込まれていない状況だと言えるのです。
よって、市場は非効率な常態だということです。
効率的市場仮説では、新たな情報は瞬時にマーケットに織り込まれると考えられています。
非効率であればあるほど、ヒトの裏をかくことができる、つまり情報を先に入手できたものが、勝つことができる機会ができるのです。
理論的にはそうなのですが、情報を入手できないものからすると、なんとも歯がゆいものです。
日本のマーケットは、インデックスに勝てるアクティブ投資信託の比率が米国よりも高いそうです。
つまり日本市場は米国市場よりも非効率だという結論が導けなくもないのだと思います。
もしくは単なる国力の差なのでしょうかね。
こーた
ESG投資に思うこと
我々１人ひとりの意識の向上が欠かせない
最近は異常気象が続きます。
猛暑に、地震、豪雨、台風、そしてまた猛暑。
被害に遭われた方へ、深くお見舞い申し上げます。
しかし、地球は一体どうしてしまったのでしょうかね。
もはや異常な事態が通常化しそうな状況で、地球の先行きを心配してしまいます。
この異常気象の原因、諸説ありますが、最有力なのはヒトの活動が関係しているという説。
分からなくはないですよね。
地球誕生から46億年と言われていますが、人間の文化的な発展はあのバビロン王朝が栄えた紀元前2000年頃から数えても、せいぜい4,000年ほどです。
また近代文明が栄えたという意味で、世界大戦から数えると100年ほどの歴史しかありません。
もはや人間の知恵と欲求が生み出した新常態（New Normal）、生活の水準は比べるべくもないほど豊かになっているのだと思います。
そんな昨今、流行の兆しがあるのが、ESG投資です。
環境（environment）、社会（ social）、企業統治（governance）に配慮している企業を中心に投資することを指します。
反対に解釈すれば、環境や社会、企業統治に疎い、あるいはおろそかにしている企業に投資しないことを指します。
考え方は素晴らしいと思いますし、機関投資家（特に年金基金等）が資産の一部をこのような方針の下で運用することは、投資で社会的な責任を果たすという意味で、間違った考え方ではないと思います。
・スパークス・日本株式スチュワードシップ・ファンド（対話の力）
・日興エコファンド
・朝日ライフ SRI 社会貢献ファンド（あすのはね）
それでは市井の投資家はESG投資に対してどのように取り組むべきなのでしょうか。
個人的な意見を述べさせてもらうと、インデックス運用を主体とする我々個人投資家は、基本的にESG投資とは距離を置いて良いと思っています。
なぜか
なぜなら、ESG銘柄の定義が明確ではないからです。
定義が明確でない以上、銘柄選定にどうしても恣意性が介入します。
つまりESG銘柄か否かの判断は、選ぶヒトの主観で決定される、ということです。
自然、投資信託の販売手数料は高めになりますし、結果がインデックスを上回るとは限りません。
ちなみに先ほどの3ファンドの信託報酬（税抜き）は下記の通りです。
・スパークス・日本株式スチュワードシップ・ファンド；1.7%
・日興エコファンド；2.0%
・朝日ライフ SRI 社会貢献ファンド（あすのはね）；1.78%
いずれも1.7%超です。
それよりも我々個人投資家にとって、もっと簡単にESGに配慮した行動をとることができます。
それは消費行動に反映させるということです。
どのような情報媒体であれ、昨今の状況であればESGに反する企業があれば、大々的に報道されることが多いです。
そのような企業が提供する物品やサービスを購入しないこと。
そのような行動を通して企業に意思表示するのです。
われわれ1人ひとりの力は弱いですが、マクロはミクロ（マイクロ）の集積から成り立っています。
個人投資家がESG投資を行うよりも、我々が高い意識を持って、ESGに反する企業に対して不買運動を通じて訴えかける方が、よほど効果的かと思います。
こーた
ハイ・イールド債券 = ジャンク債
ジャンク債に見る日本マーケット
つくづく名前ってすごいな、って思いますよね。
ハイ・イールド債（High Yield Bond）と聞けば、利率の高い収益性の高い債券を思い浮かべますが、ジャンク債（Junk Bond）と聞けば、いわゆる「くず債券」であり、投資するか？と聞かれれば、思わずためらってしまうヒトもいるのではないでしょうか。
最近読んだチャールズ・エリス氏の著書にも、インデックス運用は、パッシブ（passive："受け身"）という表現が多くのヒトに誤解を招いている、と記載されていました。
確かにその通りだと思います。
ぼく自身の考えを書くと、"Active ; アクティブ"運用は、Active（積極的）ではなく、Challenge（インデックスを超えることを目指す無謀な）運用であり、"Passive；パッシブ"運用は、Passive（受け身）ではなく、King of Investment（投資の王道）運用だと思います。
閑話休題。
日本経済新聞に良記事が掲載されていたので、ご紹介したいと思います。
梶尾誠コメンテーターによる『「くず債」避ける日本の弱さ』（2018年8月24日付6面記事）です。
要点を抜粋すると下記になります。
・ジャンク債は1970年代にアメリカで発行され、当初米国だけのローカル債券であった。
・2008年のリーマンショック以降、ジャンク債の発行市場は世界に広がっている。
・背景は低信用企業の資金需要の拡大と、投資家のより高いリターンを求める需要である。
・Amazon.comは当初、約2,000億円をジャンク債市場で調達した。
・日本ではジャンク債投信の残高は3兆円を越すが、日本国内でジャンク債が発行されたことはない。
・その理由は、「貯蓄から投資へ」という個人金融資産のシフトが進まない事実に行き着く。
良記事だと思うのですが、1点だけ表現が分かりづらい部分があると思います。
「貯蓄から投資へ」という個人金融資産シフトが進まない、との記載がありながら、日本でのジャンク債投信の残高は3兆円を越しているのです。
これではある意味で矛盾していると捉えられかねません。
ぼくが考える日本国内でジャンク債が発行されない理由は、純粋に市場の厚みがないからです。
債券市場が発達・発展していない ⇒ 企業は債券市場で資金調達が不可能 ⇒ では、どのように資金調達するのか ⇒ 銀行融資
この流れが一般的なのだと思います。
なぜマーケットが成熟していないのか、と聞かれれば、債券投資のプロ（機関投資家）が育っていない、格付け機関そのものの信用が低い、債券組成機関（アレンジャー）がいない、等々様々な要因もあるのでしょうが、もはやニワトリかタマゴの世界です。
一言で片付けるなら、日本人はアメリカ人と違い、投資に対する知識水準が低いということなのではないでしょうか。
こーた
単元未満株を買ってみる
JR東海の株が欲しい
JR東海の株式が買いたいのです。
しかし高い。
高すぎる。
いくらなんでも1度に200万円超の株式を購入するのは、弱小投資家にはハードルが高すぎる。
というわけで、単元未満株を買うことにしました。
でもどこで買えばいいのだろう。
なんたって今まで単元未満株なんて買ったことがありません。
よし、調べよう！
そこは投資大好きっ子の血が騒ぎます。
そんな調査結果を今回は共有させて下さい。
まずは初心に帰って…
株式には単元があります。
アメリカの場合は基本的に1株から売買できますが、日本では多くの場合、単元株である100株が最低取引単位となります。
トヨタ自動車や三菱UFJフィナンシャル・グループの単元は100株であり、通常証券会社で買い注文を入れる際は、100株の整数倍で取引するのです。
スタンダードとしては単元株での売買であり、通常証券会社が提示する売買手数料は単元株式を売買する時の手数料です。
しかし、例外的に単元未満株を取り扱う証券会社が存在します。
ぼくみたいな弱小投資家にとっては、ありがたい話です。
主な証券会社では全て取り扱いがあるようですが、検討の余地があるのは、
③カブドットコム証券
と相成りました。
それぞれ手数料は下記となっています。
①SBI証券；約定代金の0.5%
②マネックス証券；約定代金の0.5%
③カブドットコム証券；約定代金2万円まで100円、以降1万円増加毎に67円加算
最近のJR東海の株価22,000円をベースに考えると、
①・②；110円
③；167円
となります。
しかし、調べるとカブドットコム証券には、単元未満株の積立サービスが存在し（その名もプレミアム積立（プチ株））、これを利用すれば、積立回数に応じて手数料が割引され、6回目以降はなんと半額になるようです。
また6回目までは、積立回数が1回増える毎に10%ずつ割引幅が増えるようです。
これをベースに考えると、5回目でカブドットコム証券が最も手数料が低くなります（167 X (100% - 40%) = 100）。
よし、これにしよう！
こうしてぼくは、プレミアム積立（プチ株）の発注を行ったのでした。
こーた
『チャールズ・エリスのインデックス投資入門』
チャールズ・エリス氏の余韻に浸りながら
チャールズ・エリス（Charles Ellis）氏の「チャールズ・エリスのインデックス投資入門」(The Index Revolution)を拝読しました。
今回はその書評も兼ねて、最近のマーケットについて、思うところを書かせていただきます。
・マーケット取引の9割以上はプロ（機関投資家）の取引である。
・つまり株価は多数のプロがつけた企業価値のコンセンサスである。
・情報開示ルールが整備されるとともに、機関投資家（投資のプロ）の情報収集力（≒開示ルールの整備）・投資判断のスキルが向上することで、経済の事象・ニュースは即座に株価に織り込まれる。
印象的だったのは、上記のポイントです。
要は、投資の素人が、とある企業の株価が割安だ・割高だといって取引するのは、プロのコンセンサスに対してケチをつける・けんかを売るようなものである、ということだと理解しました。
…なるほど。
またMr. MarketとMr. Valueのお話もおもしろかったですね。
Mr. Marketは人々を誘惑するマーケットの一面で、様々なニュースで上下する株価を武器に様々なヒトを”行動に駆り立てる”側面。
一方でMr. Valueは目立たない裏方で、黙々と適切な企業価値を反映し続ける側面。
短期的には乱高下する株価で短期売買を誘引するMr. Marketと、長期的には経済実態を適切に反映するMr. Value。
Mr. Marketではなく、Mr. Valueと上手く付き合っていきたいですね。
ひるがえって最近のマーケットです。
高止まりしている水準とは言え、過熱感もなければ、悲観論もない。
あふれそうで、あふれない、表面張力が働いた株価水準のようですが、Mr. Valueの目で見れば、日進月歩で会社の収益力が向上する、日々の適切な経済実態を反映した水準なのかもしれません。
Mr. Valueと付き合うためには、Mr. Marketから付き合い始めないといけない。
なんとも奇妙な因果関係ですが、日々これ淡々とインデックスから入っていく、という付き合い方がやはり最適なのでしょうか。
こーた
不動産投資
J-REITの位置付け
伝統的投資と言われる投資対象は債券と株式です。
それと同等、ヒトによってはこちらをメインに投資されているかたもいらっしゃることでしょう。
不動産です。
基本的に株式は、口座と資金があれば誰でも買えるのですが、不動産はそうはいきません。
不動産は、世界に2つとして同じ案件はない、という特徴が挙げられます。
たとえ建家が全く同じものであったとしても、駅からの距離や日照具合、公共施設やスーパー/コンビにとの距離など、様々な要因があり、決して同じ物件は2つありません。
また投資対象も１軒や１戸となることから、投資金額もそれなりになりますし、天災リスクや退去リスク、賃貸料の下落リスクなどリスク要因も多いです。
何より実質的なオーナーが１人となるため、世に多くの情報が公開されません。
よって徹底的な調査と、ある種の勘（センス）がないと成功しない分野だと思います。
逆に不動産のセンスがあるかたは、無理に債券や株式に手を出さずとも、不動産一本で勝負できるのではないでしょうか。
あれこれ述べましたが、ぼくには不動産の投資経験は一切ありません。
よって何か間違っていたらすみません。
しかし不動産をペーパーアセットとして購入することができる環境が日本では整っています。
J-REITです。
基本的に企業は、営む事業から収益を得るために活動しており、一部の不動産会社を除き、不動産を"保有"することで主たる収益を得る企業は多くありません。
少し例が極端かもしれませんが、ディズニーランドを運営するオリエンタルランドも千葉県浦安市に不動産を保有することが事業ではありません。
夢の国であるテーマパークを創造し、顧客に夢のひとときを提供することが主たる事業なのです。
不動産を保有して収益を得るという意味では、"丸の内の大家"と言われる三菱地所が典型的な例ですね。
不動産を"保有すること"からも一定の収益が生まれますが、それよりも収益性が高いのが、不動産を利用してサービスを行うことです。
あるいは、建物を整備して、売却することでも大きな利益を手にすることができます。
大規模な不動産は、建設するだけでも莫大な資金が必要となり、賃貸料収入の形で投資を回収するまでに超長期の視点が必要となります。
企業側にとってREITに資産を売却するメリットは、キャッシュフローを改善し、更なる収益を獲得するために、次の開発案件に資金を回せるということにあります。
またホテル系のREITでは、専門のホテル運営に集中することで、不動産の保有リスクを軽減できるという（バランスシートの規模を小さくできる）メリットもあります。
やはり経済は上手くできており、REITを保有する個人よりも、不動産を売却する企業、あるいは物件を運営する企業の方がより大きなメリットを享受できるのではないでしょうか。
ただ、REITを保有することで各種のリスク引き受けることになるのですが、現状のマーケットを踏まえると、投資対象を選べば年利5%ほどの利回りを実現できます。
過去のトレンドを見ると、景気への感受性は株式よりも高い結果を示しており、それなりにボラティリティ（変動）はあるのですが、オフィス系だけでなく、物流系・住宅系・ホテル系など様々なジャンルのREITが存在しています。
個人的にはエンドユーザーを相手にするという意味でホテル系、なかでも大江戸温泉リートなんて面白いのではないかと思っています。
たとえ経済が暴落しても、ヒトがすぐに消えてなくなるわけではないですからね。
J-REITは長期安定的な収益を欲するのであれば、かなり良い投資対象と言えるのではないでしょうか。
こーた
高水準の相場が続く時の対処法
相場が高いと感じるときの対処法
相場の先行きが不安定と言われながらも、相場は比較的高い水準で推移しています。
FANG Plusの相場が軟調になってきている、という報道もありますが、調整局面とはまだまだ言えない状況ではないでしょうか。
株式投資を楽しむヒトであれば、銘柄選びが楽しい時期なのかもしれません。
しかし、ぼくもそうですが、相場が高いのでマーケットに参入しづらいとお感じの方もいらっしゃるのではないでしょうか。
そんな相場に対して、どのように付き合えば良いのでしょうか。
ぼくが考えている対処法は2つあります。
①弾を銃に装填する
1つ目の弾を銃に装填する、というのは、単純に現金で保有するという意味です。
来るべき下落相場に備える。
そういうことです。
トルコショックとは言いますが、下がっているのは一部の新興国銘柄の為替・株式のみで、アメリカは1日は下げましたが、ほぼ影響は皆無ですね。
やはり投資は国・地域を選ぶ必要があります。
そして、投資すべきは強い国です。
2つ目の少額投資。これが大事ですね。
相場が高いと言えど、長期的な視点で見ると、まだまだ上がっていく相場になる可能性が高いです。
一方で短期的な調整もないとは言えないでしょう。
むずかしい局面です。
個人的には難易度の高い個別銘柄を選ばずに、インデックスで少額でもマーケットに参加し続けるのが大事な局面だと思います。
そう言いながら、短期的な調整を期待して、少額投資も実践できていないぼくがあります。
この投稿を機に、買い注文を出したいなと思います。
みなさんは現在のマーケットにどのように対応されているのでしょうか。
こーた
